狡兔投資選股法～兔子不吃窩邊草

 

兔年緩漲急跌 二線股黑馬

 

【撰文／蔡明彰】

兔子前腿短後腿長，上山時速度慢，下山時連滾帶爬，意謂兔年台股走勢緩漲急跌。

上半年有兩個重大關卡，一是馬英九關卡的9309點，這是馬總統上台來最高位置，二是陳水扁障礙的9859點，這是近十年大盤最接近1萬點的價位。預料台股趨勢向上，但9309及9859點仍將構成重大上檔反壓，多頭以緩步推進方式攻擊。

兔年最有可能落在第3季末第4季初挑戰萬點，2012年總統大選政策利多發酵，但國民黨與民進黨勝負五五波，故台股將提早半年出現高點，而不是投票前一、二個月。另外美國QE2執行至第二季末，若經濟及就業確實改善就不需再祭出QE3，屆時影響台股權重的電子股將擺脫台幣升值匯損牽制，在第3季帶領台股挑戰萬點。

不過兔年是高難度操作的一年，畢竟台股多頭從2009年已走了三年，股價基期墊高，利多題材市場熟悉，1萬點以上的空間有限。史上有三次1萬點記錄分別在1990、1987及2000年，但是印驗「不怕一萬只怕萬一」，萬點最終證明是賣點而非買點。在兔年大盤緩漲急跌時，慎選投資標的及做好停利、停損是避開風險的不二法門。

兔子不吃窩邊草，表示兔年潛力股將落在多數人不熟悉不注意的個股。有二種股票符合兔子不吃窩邊草，一是很久沒漲到的類股，例如：金融、資產，及去年表現不佳的太陽能、雙Ｄ。二是二線股，台積電締造市值2兆元新紀錄，但接下來收割是其它低價、低股價淨值比的二線半導體，因為台積電價位較高，殖利率反而低於二線半導體。同樣地台塑集團一線塑化股今年將站上百元，將來殖利率也低於二線塑化股，二線塑化股將有比價空間。

兔年開紅盤後有三件影響股價的大事要預先推演，作為選股準則。

一：第一台幣升值所造成的個別企業匯損問題，將浮現在自結去年年報及未來發布的今年第1季財報。高價電子指標大立光自結去年第4季匯損高於預期，說明營收衝高但收美元再如何避險都會有衝擊。去年第4季台幣兌美元升值3.1％，而今年元月來又升3％，受今年年報開始適用國際會計準則(IFRS)，會計師將要求上市櫃公司穩健原則以銀行實質匯率為基準，使得央行柳樹理論保護傘破功。收歐元的公司更慘，去年第4季歐元兌美元下跌2％，形同歐元兌台幣貶值擴大，歐洲營收比重高的外銷股恐有大麻煩。在這個考量下可減少歐洲概念股比重，增加受惠台幣升值的內需股持股。

二：二月因長假使實際工作天數只有14天，多數公司的二月營收將很難看，這個問題迄今尚未對股價形成反應，有可能在二月中下旬被拿出來作文章，未雨綢繆不妨持有兩岸春節消費股，或春節加班產業，以避開二月營收溜滑梯利空。

三：中國去年GDP成長逾10％，亮麗的數字相對去年股市重挫，說明陸股最大威脅不是景氣而是資金，人行今年「三率齊發」(匯率、利率、存準率)，緊縮貨幣至三月召開兩會通過十二五規劃，五月國務院公佈細則，陸股應有一波強大中期反彈，連動中概股兔年上半年有行情，這種中概內需股抱股過年可安心。

【完整內容請見《萬寶週刊》900期】

 

狡兔投資選股法～瞌睡兔．該上路了！

 

謝金河專欄：尋找酣睡一整年的個股

 

【文／謝金河】

麥嘉華號稱「末日博士」，他看空在預期之中，不過進入二○一一年，連續已大漲的新興市場及金價、白銀等，都出現了豬羊變色的跌勢。

 

ＢＤＩ成最弱勢商品指數

但是，二○一○年表現慘烈的歐豬五國，雖然主權債務疑雲仍籠罩。新末日博士魯比尼最近警告：歐元區主權債務危機仍然是全球經濟最大威脅，但是歐豬五國股市已不跌反漲。這個情況很像台灣雙Ｄ產業，最近很多百億虧損公司，股價不但不跌，反而強力上漲。

這似乎意味了高基期市場壓回，低基期市場翻身的景象。在原物料市場也是如此，最顯著的是黃金已經連漲了一○年，去年金價還漲三○．六％，但是二○一一年以來，黃金從一四三二．五美元最低跌至一三二一．九美元。

目前原物料仍以軟商品最強勢，棉花漲到一六一．九四美分，威力很可觀，最近小麥、黃豆、玉米也很硬朗。照理說，軟商品吃香，ＢＤＩ指數應該會好，但是過去半年來，波羅的海運價指數居然從四二○九跌到一二三四，跌幅達七○．六八％，這是全世界最弱勢的商品指數，今年會出現什麼變化仍得注意。

全球金融市場關注的Ｇ２──中國與美國，資金面與基本面完全兩極的對照走勢，值得玩味。美國經濟基本面還沒有完全好轉，但是美股去年漲幅已逾一○％，進入二○一一年，美股漲幅仍耀眼。

反觀才公布二○一○年全年ＧＤＰ達一○．三％，ＧＤＰ總值達六．○四兆美元的中國，深滬股市表現卻疲弱無力。上證近兩個月從三一八六．七二跌至二六六一．四四八，已跌破年線以下，淪入空頭市場；深圳綜合指數從一四一二．六三五跌至一一二八．二五三，跌幅已逾兩成。中國基本面耀眼，股市表現卻不濟，也拖累了香港恆生、國企股的表現，這充分說明了，進入二○一一年，資金面顯得比基本面還重要。

 

中國收成股隨陸股走疲

台股處在中國與美國股市之中，堪稱左右逢源，台股從去年十一月以來的最低點八二二六．七一，緩步上攻到九○九二．二八，理論上，每年農曆過年台股都會出現長假賣壓，因為丙種資金結帳壓力，加上長假變數多，一般投資人不願意抱股過年。不過今年只休了六個交易日，這個長假拋股壓力減輕很多，加上這一段期間歐美股市強勢，台股也跟著歐美股市步伐前進，台股在封關仍挺立在九千點以上。

農曆年關前，台股呈現科技股強，中國收成股走弱局面，完全對照中美股市強弱有別的走勢，例如收購南山人壽的潤泰集團股全面走跌，潤泰全從一○八．五元跌至六九．五元，潤泰新則從五九．五元跌至四四．八元，有百腦匯賣場的藍天從七六元跌至六二．八元，有海昌的寶島科則從九六．八元跌到七五元，成為台股衝九千點的超弱勢股。

但是同一段時間，積弱不振的電子分類指數卻從三○六．七一漲到三四九．七七，半導體分類指數則從七○．八三漲到八七．二八，加上金融股表現強勁，金融分類指數創了一○七三．三五的新高價，金融與電子股的強勢演出，成了台股往上攻堅的兩大主力部隊；而二○一○年以來已大漲了一整年的傳產股，在中國股市疲弱的回檔壓力下，則顯得沈寂。這個豬羊變色的新氣象告訴了大家，去年高漲幅的金融商品，今年有高基期壓力，反而是低基期股，只要利空不要加大，股價往往有意想不到的漲幅。

低基期黑馬的典範

進入二○一一年的兔年，選股的第一個法則是分清楚白馬與黑馬的選股方式，像是已經大漲一整年的宏達電，去年ＥＰＳ四八．二四元，今年可以坐七望八，這次股價跌到八四六元後又拉升到九八一元，宏達電以超亮眼的成績單，站上千元已不是難事。宏達電業績的好，市場人盡皆知，但拉上千元的宏達電要再像去年那般從二七七．五元大漲，已不是易事。這其中，宸鴻（3673）帶出的觸控族群，大立光與玉晶光在光學股，或是碩禾在太陽能原料題材，都算是「白馬」，也就是在市場期待中，但業績只要不符市場預期，股價就可能大回檔。

至於黑馬如何找？最少要符合幾個要件，一是去年一整年都沒漲，基期非常低。二是利空充斥，愈讓人畏懼，愈有爆發力。三是要有足夠的轉機力，.....................

.....................

二○一一年的台股，一方面是基期已高，台股過去二十年從一二六八二下來，很少在九○○○點以上能站很久的，今年雖然萬點呼聲很高，但是台股潛在變數很大，像美國升息、中國抗通膨，都是很大變數，台股起落會很大，像漲了十年的黃金，今年一開年，似乎出師不利，對於已經大漲的個股宜格外留神，從低基期出發，把風險控管做好，這是立於不敗之地的重要法則。

 

 

吸引力

價格與價值

http://tw.myblog.yahoo.com/vila-543/article?mid=6193#6217

倒行逆施的做法失去堅強的理由

 

馬凱：即將浮現的凶兆

 

【撰文／馬凱】理財周刊 2011/01/26

虎年即將過去。整體而言，這是不錯的一年，一切好事都如願發生，諸如經濟成長率可能企近兩位數，失業率終於跌破5％；但一切壞事，儘管在暗中醞釀，已接近成熟的時刻，到底都尚未造成禍害。相對而言，即將到來的兔年，就會是一個全然不同的景象。

 

眾所周知，虎年成長率如是之高，根本原因在於比較基期太低，而半導體業又在外國大廠轉單的激勵下，大舉從事動輒數千億的投資設廠；但這兩者在兔年都將消失無蹤，在超高成長率做為比較基期，同時半導體業的巨額投資可一不可再的情況下，兔年的成長率必定大幅滑落，連官方的預估都在5％以下。但這其實並不重要，不是來自經濟本身的實力與改善的成長率攀升，不僅人民感受不到，而且將如曇花一現，再也見不到蹤跡。

 

如果兔年成長率雖不及5％，但各業欣欣向榮，沒有浮誇虛幻的成分，未必見得不如兩位數的成長率。然而兔年能否穩健成長，正受到幾個重大因素的環伺，隨時可能大受衝擊。目前看來，美國聯準會升息，會是一個最猛烈而衝擊全球的變化。自金融海嘯以來，美國將利率降到接近零的水準，而且大搞量化寬鬆貨幣政策，兩年於茲，全球大部分國家早已擺脫金融海嘯的陰霾，美國經濟也日有起色，卻為了強壓美元匯率以激勵出口，聯準會堅持壓低利率，甚至還推出QEII這樣荒謬的做法，完全是為了一己之私，以鄰為壑，早已激起各國公憤。

 

如今美國經濟既已穩定好轉，堅持此一倒行逆施的做法即失去堅強的理由，在兔年之內，隨時可能升息。一旦美國升息，全球各國都將失去顧忌，紛紛跟進；結果一方面各國的銀根大為抽緊，一方面兩年來自美國流出從事利差交易的大量熱錢會爭先恐後流回美國。在這雙重打擊之下，今天以亞洲新興國家為主的群體，資金會驟然失血，房地產泡沫將首當其衝，連鎖破滅，股市也因資金大減而一瀉千里，這應當就是所謂的「二次衰退」。好在這樣的調整是健康而久受期盼的，調整完成，全球經濟將重回康莊大道。

另一個因素可不如此樂觀，那就是中國大陸的世界工廠要關門，一時之間尚無他國可以接手；因而台灣倚為命脈的出超將完全消失，如果找不到其他動力取而代之，台灣經濟將驟失依託而再度沉淪。 這兩個因素都蓄勢待發，我們準備好了嗎？

 

每年上演的戲碼

 

嗶------現在時刻上午11:05 等待人數 84人

這是每年作業部門上演的戲碼

 

台股封關～封的好！

掃到風颱尾～～～全球股市全面下跌中．．．

讓我歡喜．讓我憂

印 巴 不囉嗦直接打到年線

天使的眼淚http://tw.myblog.yahoo.com/vila-543/article?mid=6596&prev=6599&next=6593&l=f&fid=23

中國也差不多

科老說：通膨　像洗溫水浴

歐～但是水太熱，就不妙了！

容易燙傷！！

三咖欠一咖http://tw.myblog.yahoo.com/vila-543/article?mid=6541&prev=6545&next=6538&l=f&fid=23

方向錯了，路．就更遠了～

 

投資最忌做錯邊

方向錯了，路．就更遠了　ＸＤ

為了不讓自己在錯誤的方向鬼打牆

落實～不猜底，不搶反彈

只加碼在盈利的方向，順勢而為～

投資方向對與錯，不能憑自我感覺良好，一味執著；

不然就會慘遭市場老大修理。

 

這種感覺．．．

有點像是你愛上了一個人之後，

明明你已經習慣了他的好。

但是，有朝一日，

他為了生計不得不對現實低頭，

轉而對你惡言相向，

只因，他害怕自己無法掌控要填飽肚子的隱憂。（通膨）

一而再的，在你給了他機會之後，（等反彈）

他卻頭也不回的一再的傷你的心。（破底）

而你所能做的，就是勸自己

忘了他曾經是那麼的美好，愛上別人。

 

暫時　忘了新興市場，愛上歐洲～

 

 

 

老虎牙子

沒想到兔寶寶牙長成了老虎牙子

http://tw.myblog.yahoo.com/vila-543/article?mid=6607&prev=6608&next=6602&l=a&fid=23

 

粉明顯滴基金淨值走勢跟不上大盤表現 XD

但是這檔是獨賣，所以也沒得選啦～將就一下

走到後來這檔不知會不會變成四不像

演進過程

豬　→　兔子　→　老虎　→　？

 

 

騙子才會到處宣稱自己總能在最高點出場

 

一生做對一次投資：散戶也能賺大錢

 

作者：尼可拉斯．達華斯

 

箱形理論的發展

股價會在一個低點和一個高點之間進行非常一致性的擺動。

圍住這個向上與向下走勢的區域，代表「箱形」或框架。

我從那時開始就能清楚看見這些箱形的存在。

　　我的箱形理論就此開展，最後這個理論也幫我賺進了可觀的財富。

　　我用以下方式應用我的理論：當一檔我有興趣投資的股票的箱形看起來像個金字塔，一個疊著一個，而且我鎖定的股票也處在最高的箱形價格區間裏的時候，我就會開始注意它。它可能會在那個箱形的最高與最低點間游走，這樣我就已十分滿意。一旦我判斷出箱形的涵蓋範圍，股票可以在這個區間內為所欲為。事實上，如果它跑到了這個箱形之外，我反而會擔心。

　　不游移、不波動的股票不夠活潑。而如果一檔股票不夠活潑，我就不會對它有興趣，因為這意味它可能不會大幅上漲。

　　以一檔在45元到50元的箱形裏波動的股票為例，不管它的波動頻率多高都無所謂，只要它停留在這些數字之間遊走，我一樣可能考慮介入這檔股票。不過，如果它下跌到44.5元，我就會放棄買進的想法，

　　為什麼？因為一旦股價低於45元，意味它正跌向較低的箱形，這樣就完全不對勁了。唯有股價持續向較高的箱形移動，我才會想介入。

　　我發現一檔股票有時候會在同一個箱形裏停留幾個星期。但我不會在乎它停留在箱形裏多久，只要它不跌落到較低區間的價位即可。

舉個例子，我觀察到當一檔股票位於45元到50元的箱形時，它的報價可能會出現類似以下的波動：

45 - 47 - 49 - 50 - 45 - 47

　　這代表在達到50元後，它可能會回跌到45元，接下來每天都以46元或47元收盤，但這樣我就很滿意了，畢竟它還是在箱形裏。不過，我要找的當然是持續向上推升到下一個箱形的那種走勢。如果一檔股票出現那種走勢，我就會買進。

　　不過，我卻找不出究竟是什麼固定規則會促使這個情況發生。你唯一需要做的就是費心觀察，一有動靜，要立即採取行動。有些波動程度較大且急躁的股票會在幾個小時內移動到另一個箱形，有些則要花上數天的時間。如果股票的行為正確，它就會開始從45元到50元的箱形推升到另一個較高的箱形。接下來，它的走勢就會有點像以下的情況：

48 - 52 - 50 - 55 - 51 - 50 - 53 - 52

　　現在，它已非常清楚地爬升到下一個箱形——50元到55元的箱形。

　　不過，別誤解了，這些都只是例子而已。另外，我還必須判斷箱形的範圍介於哪些價位。當然，這就因股票而異了。舉個例子，有些股票的波動範圍很小，不管是上漲或下跌都不會超過10%。另外也有一些波動幅度很大的股票，它們的波動範圍介於15%到20%間。我的任務是要精準界定出區間的範圍，而且要確認股票是否出現果斷跌破箱形下緣的情形。如果跌破，代表它的表現不對勁，我就會立刻出場。

　　如果股票還停留在它的箱形裏，那麼就算股價從55元跌到50元，我也會將它視為正常的走勢。我不會因此而認為這檔股票將會下跌，事實正好相反。

　　舞者在向半空中跳躍以前，一定會先蹲伏一下，做好向上跳躍的準備。我發現股票也是一樣。股票通常不會突然間從50元上漲到70元。換句話說，如果一檔處於上升趨勢的股票在抵達50元後回檔到45元，我會把它視為類似舞者蹲伏的行為，這是為了向上跳躍做準備。

　　後來，經驗更加豐富後，我也了解到股票在抵達50元後又回到45元的情況，還會產生另一種重要的利益。這種走勢可以甩掉不夠堅定或受驚的持股人，他們誤以為這種回檔是下跌；甩掉這些人後，股票就可以更快速向上拉升。

　　我也了解到，當一檔股票處於明確的上升趨勢時，通常都可以清楚感受到漲勢的比例。如果它處於一個類似50元到70元間的上升趨勢，偶爾可見的回檔都是屬於正常節奏。

　　它的走勢有可能類似：50 - 52 - 57 - 58 - 60 - 55 - 52 - 56
　　這代表它處於一個52元到60元的區間。

　　接下來，在向上拉升後，它有可能會是這樣的走勢：58 - 61 - 66 - 70 - 66 - 63 - 66
　　這代表它安穩地處在63元到70元的箱形。我認定出現這種走勢的股票依舊能繼續攀向更高的區域。

　　不過，此時最主要的問題依舊沒有解決：什麼時候才是正確的介入時機？

邏輯上來說，當它進入一個較高的新箱形時，就是介入的時機。這聽起來很簡單，但後來路易斯安納土地與探勘公司（Louisiana Land & Exploration）的例子證明了這一點都不簡單。

　　我觀察這檔股票的行為長達幾個星期，我看著它建構著一個日益走高的金字塔箱形。最後一個箱形的上限是59.75元，我覺得我對它的評估是正確的。於是我要求營業員在這檔股票達到61元時通知我，因為我認為這是它下一個箱形的入口。他照辦了，但他打電話來時，我不在旅館房間裏。他花了兩個小時才找到我，而當他終於找到我時，股票的報價已經衝上63元。我非常失望，覺得自己喪失了一次大好機會。

我也很氣因為一些陰錯陽差而錯過了這檔股票站上61元的那個機會，而且它在那麼短的時間內就抵達63元，更讓我確定自己錯過了一檔非常棒的股票。激動的情緒讓我失去了良好的推理能力，其實我那時應該不計代價去取得這檔股票的。如果我認為一檔股票即將大漲，無論如何都應該介入。

　　後來它還是繼續上漲，63.5——64.5——65。我的看法正確，我對它的判斷很精準，但我卻錯過了它！我一刻都等不下去了。結果我在65元買進一百股，那是一個新箱形的頂端，因為我在底部錯過了它。

　　儘管我已改善我的選股技巧和方法，但以華爾街的標準來說，我的操作技巧依舊像個小嬰兒，所以，我和營業員討論我的問題。我們討論到我不幸錯過的那一通「通知股價已達61元」的電話。他告訴我，我應該下一個自動的「到價執行」（on stop）買單。這代表我其實可以在股票上漲到61元時買到它。他建議無論何時，只要我針對一檔股票做了決定，就應該下一筆指定數字的買單。接下來，如果市場抵達這個數字，他就可以在不需進一步詢問我的情況下幫我買股票。我同意這個做法。

　　於是，無法在我認定的正確時機自動買進股票的問題，就這麼解決了。
　　到這時，我的箱形理論和它的應用模式已根深柢固的深植在我心中，而且我也連續三次，成功地應用了這個理論。
　　我在阿勒尼根鋼鐵（Allegheny Ludlum Steel）看起來好像要邁向45元到50元箱形時買進。我在45.75元買進二百股，並在三個星期後以51元賣出。
　　我也在服裝工業（Dresser Industries）看起來好像要進入84元到92元的箱形時，買了三百股。我是以84元買進，但後來它好像無法通過這個箱形，所以我在86.5元賣出。
　　接下來，我在40元到45元的箱形底部，以40.75元買進了三百股的古博貝瑟摩（Cooper-Bessemer）的股票，並在45.125元賣出。
　　這三筆交易讓我賺了2,442.36美元。

　　這讓我信心大增，不過，接下來，我卻挨了一記耳光，這件事證明我需要的不僅是理論。八月時，我以94.375元買進五百股的北美航空（North American Aviation），因為我確定它即將邁向一個100元以上的箱形。結果，它並沒有，而是幾乎馬上反轉，開始下跌。我早該在它下跌一元時就賣掉股票的，而當它又跌了一元，我更應該出場。但是，我卻決定不這麼做，頑固地死抱著股票。導致我沒有採取行動的原因是我的自尊心。我賭上了這個理論的名聲，不斷說這檔股票不可能繼續下跌。我到後來才了解，市場上沒有什麼不可能的事。任何股票都可能出現任何情況。在下一個星期結束時，前三筆操作的獲利已付諸東流，我又回到了起點。

我認為，這個經驗是我的股票操作生涯的一個重要轉捩點。
　　

一直到那時，我才終於了解：
　　1.市場上沒有確定的事——我必定有一半的時間是錯誤的。
　　2.我必須接受這個事實，重新根據這個事實調整我的行為——我必須壓抑我的自傲與自尊心。
　　3.我必須成為一個沒有偏見的診斷者，不能和任何理論或股票談戀愛。
　　4.我不能心存僥倖。首先，我必須利用所有已知的方法，盡可能降低我的風險。

　　朝這個方向前進後，我採取的第一個步驟是我所謂的「快速停損」武器。我已經知道我有一半的時間會是錯的，那何不務實地接受錯誤，在虧損還小時立刻賣出？如果我以25元買進一檔股票，為什麼不同時下一筆賣單，指定若股價回跌到24元以下就即刻賣出？

　　我決定下「到價」買單，在特定價格買進，同時針對這些股票下一筆自動「停損」賣單，一旦股票下跌，就自動執行賣出。我認為這樣一來，我就不會再因虧損而麻痺。如果任何一檔股票跌破我心中所設的合理價格，那麼，在那一天上床睡覺以前，我一定會擺脫掉這些股票。我知道我一定會經常碰到股價下跌一塊錢而被迫「停損出場」，但股價卻又立即回升的情況。不過，我也體認到，相較於等到虧損擴大後才執行停損，這些小虧損根本就微不足道。此外，我隨時都能買回這些股票，只不過買回價格高一點而已。

　　接下來，我採取了第二個同等重要的步驟。
　　我知道「只有一半的時間是正確的」無法讓我功成名就。我開始了解到，就算我努力達到損益兩平，遲早還是會破產。如果我投資大約一萬元，選擇操作一些中價位股票，那麼，當我買進股票時，每一筆操作的佣金成本大約是125元，賣出時也要支付另外的125元。
　　假定我有一半的時間是對的，以每筆完整交易250元的代價來算，就算完全不產生虧損，我只要交易四十次，全部的資本就會化為烏有，這筆資本將完全被佣金消耗殆盡。就這樣，「佣金老鼠」透過每一次操作逐漸侵蝕我的基礎，最後吃光我所有資金。
　　20元買進500股
　　　支付（含佣金） $10,125.00
　　20元賣出500股
　　　收回（減佣金） $ 9,875.00
虧損 . . . . . . $ 250.00
　　　　40筆交易×每筆250元＝1萬元
　　要解決這個危機，只有一個方法：我的利潤必須超過虧損。

　　過去的經驗讓我了解到，我最棘手的問題就是如何約束自己不要太快賣掉一檔正在上漲的股票。因為膽怯的緣故，我總是太快賣掉股票。每次我在25元買進一檔股票，當它上漲到30元，我就開始擔心它會回檔，所以就賣掉股票。我明明知道怎麼做才是對的，但卻總是反其道而行。
　　所以我決定因為我無法訓練自己做到不要每次都那麼膽怯，所以，最好是採用另一個方法。這個方法必須能讓我抱牢上漲中的股票，同時還會要求我順著股票的漲勢，持續提高停損單。我會把停損點設在距離市價一段適當距離的位置，這樣才不會因為股價不巧在無意義波動的過程中觸及停損點而被迫出場。然而，如果股票真的反轉並開始下跌，我會立即賣出所有股票。這樣一來，市場就永遠無法奪走我的多數利潤了。

 

但是，要如何判斷什麼時候應該獲利了結？
　　我了解我一定無法賣在最高點。騙子才會到處宣稱自己總能在最高點出場。如果我在上漲的過程中賣出股票，那根本是全憑猜測，非關判斷得來，因為我不可能知道一波漲勢將延續多久。這跟猜測「窈窕淑女」一劇在演出兩百場後一定會結束巡迴演出一樣愚蠢。你也可以猜它會演出三百或四百場以後才落幕。為何它沒有在演出了兩百、三百或四百場後結束演出？因為如果製片看到每天晚上的劇院都座無虛席，那麼，傻瓜才會選擇結束表演。唯有當他發現開始出現空位時，才會考慮結束演出。

　　我拿百老匯的情況來和股市做比較，從中揣摩「賣出股票」的各種問題。如果股票還繼續在上漲，賣出股票的就是傻瓜。那麼，應該在何時賣出？答案是：導致箱形反轉的原因與箱形開始反轉的時候！當金字塔開始向下崩塌，就是結束演出並賣出股票的時機。我的移動停損——隨著股價上漲而向上調整停損的做法——應該可以自動處理好這項問題。

　　在做好這些決定後，我靜下心來，重新設定我在股票市場的目標：
　　1. 正確的股票
　　2. 正確的時機
　　3. 小虧損
　　4. 大獲利

　　我也檢視我的武器：
　　1. 成交價與成交量
　　2. 箱形理論
　　3. 自動買單
　　4. 停損賣單

　　至於基本策略，我決定一直採取以下做法：我只會沿著上升趨勢操作，並隨時依據價格調整停損，以達保險的目的。當趨勢延續時，我會買進更多股票，而當趨勢反轉，我就會跑得像小偷一樣快。

　　我了解市場上一定會有很多障礙需要克服，而且在操作的過程中，一定會牽涉到很多的猜測。我估計我會有一半的時間會是正確的，這可能有點樂觀。不過，至少我從未能像現在這樣，清清楚楚看見自己的問題。我知道我必須以冷靜、不帶情緒的態度來對待股票。所以，我絕對不能在股票上漲時和它們談戀愛，股票下跌時也不能動怒。世界上沒有所謂好股票或爛股票，只有正在上漲或下跌的股票，而我應該持有上漲的股票，賣掉下跌的股票。

　　我知道要做到這一點，就必須完成一件比過去所有任務都更艱辛的任務。我必須能夠完全控制住我的恐懼、希望和貪婪等情緒。我當然知道這將需要非常嚴謹的自我規範，不過，我卻覺得自己像一個明知房間裏有燈可點，卻還在摸索開關的人。

 

股市沒有天天過年／出來混總有一天要還

 

再怎麼天才的費德勒，也不是一出生就拿到大滿貫的冠軍，

這期間他也歷經了無數次的訓練與挫敗，才能成為現今網壇的最偉大球員。

是歐～那有點無厘頭不知道算不算不正常人

 

股市原來就是一個不公平遊戲／要贏 先當不正常人

 

【文／晴朗爸】

 

在股票市場中，最常聽到的投資箴言就是「低買高賣」，可是就是這麼簡單的四字箴言，很多的投資人就是做不到，經常被股票修理得七葷八素，每隔一陣子就會覺得股市真是不公平的遊戲，興起不如歸去，乾脆退出股市的想法。

的確，股市是一場不公平的遊戲，是專門為股市贏家設立來賺取股市輸家的場所。但是既然有贏家的存在，投資人是否應該期許自己要成為股市贏家而非輸家。

 

不正常人甘願追高／價格是相對賣出價

觀察股市這麼多年，發現無論是做長線投資，還是短線操作，能夠在股市之中賺到錢的股市贏家，都有一個共通的特點， 那就是與眾不同的獨特想法。講白一點，就是做跟一般人不一樣的動作。就以「低買高賣」而言，對於贏家而言，買進的低價不是絕對的，是相對賣出的價格來做比較，追買高價是預期要賣出更高價格。或許你會說， 正常人哪有時間每天盯著盤勢，隨時注意股價的成交量與走勢波動。沒錯，一般人的確沒辦法時時刻刻盯住盤面，但是投資人如果用周線（見圖二）來觀察，也可以發現科風在4月15日那個星期帶量長紅突破壓力區間，形成一個多頭走勢，在下周5個交易日內任意買進，依舊可以得到數倍投資報酬的豐碩成果。相同的情況在6月15日那一周更是如此，絕對是一個漂亮的完美出擊。而且以我自己的觀察經驗，很多的股市贏家雖然每天盯盤，但是卻會依據周線作為進出依據的。對他們而言，技術指標只是觀察股價的參考，真正的輸贏決定於內心的想法與心態。

 

股市沒有天天過年／出來混總有一天要還

或許你又會說， 老是舉科風這種成功案例，有什麼用，又不是每一檔股票追了，就會像科風一路漲不停。的確，正是因為股市投資行為常會有失敗的情形發生，才會讓贏家和輸家分出高下。如果每一檔股票的走勢都是結構很完整的上漲， 一切都如投資人買進的預期，那股市就不會有輸家產生了，股市中實況卻是贏家只有百中取一而已。所以我們可以想見， 有很多股票並非如我們想像的買了就會順利上漲，大部分的時候是不如我們的預期的。這個時候正常的輸家一定是套牢→希望→埋怨→不知所措→絕望賠錢賣掉，可是股市贏家就是明白知道，股票投資沒有天天過年的，出來混的總有一天要還的，既然敢勇於追高，那就要認分地敢於殺低停損，因為對贏家來說，留住青山，只要方法與心態正確，自然有重新出發的一天。真的，從面對失敗的心態，就可看出贏家跟輸家的差別。股市贏家面對不如預期的失敗發生時候，會去面對它，處理它，放下它；股市輸家遇到失敗虧損的時候，會怨天尤人，怪政府，怪主力，怪公司派，怪媒體亂報， 從來沒認真想過，是自己技不如人。

 

沒有規定一定要買股／要進場就要累積功力

坦白說，中華民國法律又沒有規定不買股票要抓去關的，投資人要進來股票市場，是自己的自由選擇，怪東怪西，只是徒然增加輸家的氣質罷了。至於投資人會問，那到底要怎麼成為股市贏家，我只能說再怎麼天才的費德勒，也不是一出生就拿到大滿貫的冠軍，這期間他也歷經了無數次的訓練與挫敗，才能成為現今網壇的最偉大球員。那麼投資人，怎麼可能不透過心智與技術的鍛鍊，突然某一天睡醒，股市開盤後便成為股市常勝軍呢！揚棄這種不切實際的想法吧，靜下心來面對自己的交易，檢討缺失，尋找自己的致勝方程式，複製成功經驗，讓自己贏多輸少，一步步累積，才能成為股市大贏家。

《今周刊理財贏家系列》

 

創新高買進始祖～傑西‧李佛摩：滿足我入場條件才進場

 

歐～越來越崇拜他了！

沒想到他是最早在創新高價位買進的始祖

 

 

 

傑西‧李佛摩：滿足我入場條件才進場

 

不要預測未來 只要解讀眼前

傑西‧ 李佛摩（ Jess eLivermore）從抄報價的小弟起家，靠操作股票、期貨成為巨富，在20世紀初期的股票市場，擁有巨大的影響力。

他48年的操作生涯中充滿戲劇性，最後因重度憂鬱症，以自殺結束一生。傑西‧李佛摩最大的貢獻，並不是他累積了多少財富，或是他累積財富的速度有多快，而是他創造了許多全新的操作模式，開啟了交易的新紀元。這些在當時極具創新與革命的模式，即使在1 0 0年後的今天仍然適用，因此他被不要預測未來 只要解讀眼前華爾街奉為「史上最偉大的操盤手」。

 

價格變動／發現漲跌祕密

傑西．李佛摩生於1877年，家境貧寒、以務農為生。14歲時父親要他輟學回家種田，但他毫無興趣，毅然離家、尋找自己的一片天空。後來他在一家股票經紀商找到一份抄黑板的工作。當時股票的報價是用人工喊價方式，營業廳裡的報價機輸出某檔股票的紙帶，經紀人就得喊出紙帶上最新的價格，而李佛摩的工作就是聽到喊出的報價後，就趕快將數字抄在黑板上。這種無趣又單調的工作，李佛摩卻樂在其中，因為他發現在這些報價中，隱藏著價格變動的軌跡。因此他開始全神貫注地盯著報價紙帶，並將這些股票數千筆的價格變動記錄下來，下班後認真地研究，從價格的變化中發現漲跌的秘密。除了研究價格變化，李佛摩也注意到投資人的交易方式與心態。他發現大部分投資人其實毫無章法，也不願意下工夫研究，總是人云亦云，所以結果幾乎都是大賠小賺，慘敗收場。當時僅14歲的他就體認到，要在股市賺錢，一定要有自己的方法、努力研究，而且不要輕易相信別人，只相信自己研究所得的結論。

短線操作／停損是必修

李佛摩的第一筆交易，是和朋友湊了5美元當作保證金，在類似今天的「空交」（地下期貨）買進一檔鐵路公司的股票。在買進前，他先檢查自己的筆記簿，看看這檔股票最近的交易形態，結論是「價格一定上漲」，因此決定買進。當時的「空交」同樣是以高槓桿保證金賺取極短線的差價，但並不是真的將買單送進交易所。如果幾分鐘內走勢不如預期，微薄的保證金就立刻被吃掉。也就是說，這是非常短線的操作，幾乎只在賭下一次報價是漲是跌而已。幸運加上事先分析，李佛摩最後賺到3美元，將近一倍的獲利。更重要的，因為這是極短線操作，所以「判斷精確」和「執行停損」便成為必要的兩個條件。在未來的操作生涯中，他大部分都能嚴格遵守自己的停損規則。

首次破產，重新認識股市

此後，李佛摩在「空交」大有斬獲，16歲時辭掉工作，專心操作，很快就累積了一小筆財富，更被空交商列為「不受歡迎人物」，不准他在空交交易，而他也就順勢轉往正規的證券經紀商下單。一開始得心應手，帳戶內一度超過5萬美元，但很快他就發現自己總是太早賣出飆股，加上高額手續費，他的獲利逐漸被侵蝕，終致賠個精光。李佛摩這時才明白， 正規的證券交易與「空交」完全不同，他開始分析自己犯下哪些錯誤：首先，他分析自己總是急著進場，又太快獲利了結，沒有耐心是操作的致命傷。想靠短線交易一夕致富，更是不可能的事，「耐心持有」才是賺取財富的不二法門。其次， 李佛摩發現： 認清和了解大盤，以及大盤如何影響大部分的股票，是很重要的事情；因此他開始學著如何解讀市場「目前」的所作所為，但不去預測市場「將來」會如何。他立志做個「股市投機客」，他認為「投機」是保持耐性、在市場發出適合的訊號時進場，訊號消失才離場，而不是以預測未來走勢的賭徒心態操作。

不遵守紀律／和介入不熟悉的市場

詳細分析過去的錯誤，成了李佛摩日後十分重要的成功特質。也讓他重新出發後，操作更為得心應手。在1906～1907年， 他以自創的「金字塔策略」大舉放空，不到一年就賺進300萬美元，從此他成為家喻戶曉的股市名人，他的一舉一動成為股市投資者追蹤的目標。這時，他才31歲。在征服股票市場之後， 李佛摩進軍商品期貨市場。志得意滿的他，忘記了自己嚴守的紀律，盲目聽信當時「棉花大王」的建議，大量買進棉花，在趨勢對自己不利時又沒有執行停損，結果300萬美元在 一兩 年內就化為烏有，還欠下一筆不小的債務。這一跤摔得不輕，也讓李佛摩沈寂了好幾年，並再度檢討自己的缺失。他很清楚，違反了自己訂定的交易規則，是導致破產的最大因素；另外，輕易涉足自己不熟悉的市場，也很容易導致失敗。直到1 9 1 5年，李佛摩終於帶著全新的心態， 從股市東山再起， 在接下來的兩三年內，不但還清負債，並在1920年代股市大多頭中迅速累積財富。到了1929年夏季，當時美國股市已經進入狂熱階段，幾乎每個人都以融資或保證金買股票，而且到處都聽到投資人在討論股票。李佛摩卻認為已經漲過頭，儘管每天都有一大堆的利多消息，但許多股票的價格卻已不再創新高，與過去幾年大不相同。因此他將手中持股逐漸出清，並再度用金字塔操作法開始放空。同年10月，股市崩盤，並引發「經濟大蕭條」。許多人因為無力補繳保證金而遭斷頭，更有人因破產而自殺，但李佛摩卻將這幾個月來建立的龐大空頭部位陸續回補，數百萬美元的利潤輕鬆落袋。

輸或贏每一筆都記錄

綜觀傑西李佛摩近50年的操作生涯中，他總是以誠實的態度面對自己、面對市場，自己思考、自己決定。而且只要違反這些準則，他一定賠錢。另外，不論賺錢與否，他將自己每一筆交易都記錄下來，作為日後檢討之用。尤其在面臨失敗或破產時，他不像一般人懷憂喪志，反而積極找出自己的問題所在，這種不氣餒的態度，也是他一再能東山再起的原因。至於李佛摩的操作策略，有許多是他所獨創。因為在他之前，沒有人因投資股票大獲成功，能夠做為他學習的榜樣。他只好從自己的錯誤中學習，反覆摸索嘗試，為後來的投資人鋪路，這也是他對後世做出的最大貢獻。例如，李佛摩是最早在股價頻創新高時，還敢加碼買進的投資人之一，這種手法在現今並不陌生，但在當時聽起來，簡直是驚世駭俗， 因為當時大部分人都認為，要買到便宜貨，應該逢低承接，李佛摩卻絕不逢低承接股票，或在下跌的過程中攤平，他認為「逢低買進」根本是種失敗的策略，「因為你永遠不知道會跌到哪裡」。在李佛摩所處的時代，這些守則被認為離經叛道、大謬不然。但是從他的成功和累積的財富，終究證明這些是正確且可行的策略。儘管以現在的眼光來看，傑西‧李佛摩這位「史上最偉大的操盤手」，想法與作法似乎並無新意，但100年來能真正做到的又有幾人？除了來來去去、眼花撩亂的財富令人羨慕，李佛摩相信自己、隨時檢討、永保創新等特質與習性，時至今日，仍值得我們深思與實踐。

《今周刊理財贏家系列》

 

 

 

投機比投資安全～因為投機者知道自己在冒風險

 

股、房、匯市投機者的告白：我投機，我大賺！

 

投資與投機，一字之差，卻產生不同的社會觀感。投資是長期的，買進績優股，不看指數，不管股價漲跌，等著股價反映它真正的價值，強調「等」的藝術；而投機，在世人的印象中是一種取巧的行為，但其真正意義是「乘勢而起」，經過研判，抓對時機，講求「快、狠、準」的拚勁。

 

房市投機：
七年只漲不跌，人人都搶著賺

台灣當前即使熱錢不斷湧入，錢放在銀行定存僅有一％，超過五百萬元，一年定存利率只給○．三％，銀行不歡迎有錢人，使得他們的資金無處可去，但面對全球景氣的混沌，歐美冷、亞洲國家熱的失衡狀況，長線「投資」風險難以評估，逼得這群有錢人只好去「投機」，買股、買房或炒匯。他們要對著市場大喊：「我們是被低利率逼去做投機客的！」

當前，台灣彌漫著濃厚的「投機」氛圍，連街頭巷尾都感受得到。走進夜市，第一攤賣滷味的老闆，正口沫橫飛談著他找朋友一起去當一塊土地的釘子戶；再往前走一點，賣鹹酥雞的老闆接起電話，聊著屋況及看屋時間，細問之下，原來他是個房地產投資客；坐上計程車，看到車上的廣告寫著「代看」房屋，聊天才了解，原來這是新興行業，幫沒空的房地產投資客「代看」。

這是最近發生在人氣財經部落格「總幹事耕讀筆記」板主黃國華身邊的事，他現在所到之處都會遇到房地產投資客，「這種情況不是房地產要大漲一倍，不然就是泡沫到頂了！」

從二○○三年以來，房市連漲七年，在所有買屋人的經驗中，「房子買了就賺」，因此只要身上有個三、五百萬元的人，就想進場買房；連身上只有五十萬元現金的年輕人，也會揪團買屋，籌個五百萬元當頭期款，貸款買兩千萬元甚至五千萬元的房地產，少則數月，多則一年再將房子出脫獲利了結，幾乎人人都成了投資客。

 

股市投機：
輪動加劇，一、兩個月就要賺翻倍

再來看看股市，經歷○八年金融海嘯的震撼教育後，股市震盪加劇，五個月內可以大跌六千點，一年之內又可以漲大五千點，這是過去許多作手從未見過的景象，類股輪動的速度，過去是以月計算，現在則是以天來數，資金快速從白牌手機、太陽能等電子股轉往航運、紡織、石化等傳產股，許多太陽能相關的股票，半年前還強強滾，沒多久則形同「棄嬰」。

黃國華也觀察到這個情況，「以前投資股票是長線，三、五年賺一、兩倍，現在是一、兩個月就要賺一、兩倍，八○年代的主力回來了，所以他們以過去天天拉漲停的方式在股市中投機，」黃國華坦承，這兩年來，他只進出股市三次，每次最多只停留一個月，不像過去會抱個兩、三年，因為房市、股市與匯市成了投機者的天堂了，他選擇淡出，轉型成為專業作家。

 

匯市投機：
利率低，「渡 邊 太太」被迫崛起

連過去台灣人不熱中的匯市，也湧入許多「投機者」。從事外匯投資的日資券商台灣代表李其展觀察，近兩年投入匯市的人變多了，但這群「渡 邊 太太」（指炒匯的有錢散戶）不炒高度管制的新台幣，而是加入美元、歐元、日圓等交易量大的匯市，追逐每天匯率的價差。

但當個「投機者」，不是一件不光彩的事，德國投資大師安德烈．科斯托蘭尼，就正大光明說自己不是「投資家」，也不是「證券玩家」，而是一位道地的「投機家」。在他所著的《一個投機者的告白》一書中，給投機者一個崇高的定義，認為他們是「有遠見的戰略家」，投機家是學校教不出來的，他的工具除了經驗，還是經驗，他懂得從新聞中讀出祕密，然後像醫生般加以診斷，最後作出決策。他認為投資虧損的經驗比獲利更寶貴，「慘敗才會讓人回到現實，診斷錯誤所在」。

 

投機比投資安全
因為投機者知道自己在冒風險

在香港《信報》創辦人林行止的眼中，經濟學一代宗師凱恩斯也是一位不折不扣的「投機者」。凱恩斯自稱是「嚴格的賭徒」，認為投機比投資安全，因為投機者知道自己在冒風險，所以會設停損點，他的名言是：「知道危險，反而沒有危險！」

【更多精采內容詳見《財訊雙週刊》

 

 

用雞蛋告白「養套殺」祕密

 

投機客總是需要短線玩家伴隨／科斯托蘭尼用雞蛋告白「養套殺」祕密

 

德國投資大師科斯托蘭尼很早以前就揭示有三種迅速致富的可能：第一，透過帶來財富的婚姻。第二：透過幸運的商業點子。第三：透過投機。

但他很早就知道自己擅長的領域一直是第三種： 投機，而股票才是他的王國。

他發現在這個股票市場裡，有一種人永遠不會消失，而且只會愈來愈多，那就是短線玩家。這些人可能在股價101元時，買進某種股票，然後在股價升到103元時就賣掉。接著，又在指數90元時，買進另一種股票，然後在91.5元時又再賣掉。

 

傻瓜、股票，市場誰最多？

是不是有點熟悉？短線玩家在交易時上演的雜技節目，有點像你在交易時圍繞在周圍的散戶，每次都要在X和Y之間獲利。短期內，的確可以獲得成效，如果短線玩家只對上漲的指數進行投機，而同時股市也一片看漲，那麼短線玩家逮到指數上漲的機會相對比較大，但長期來看，這些短線玩家早晚會在股價持平或下跌時破產。這群人是賭徒，沒有任何思索分析，沒有任何戰略。別人買，短線玩家就買；別人賣，短線玩家也跟著賣。他曾在他發跡的巴黎證券交易所中被一名老先生提醒：「你看這裡的傻瓜比股票多，還是股票比傻瓜多。」這條座右銘成為他的信條，再進一步解釋是指，行情趨勢要看賣方賣股票的情況，是否比買方買股票急迫。如果股票持有者迫於心理或物質上的壓力，被迫出售股票，而資金所有者雖然想買，卻無購買壓力，行情就會下跌，因為他一直記住這條準則，一切取決於供給和需求。科斯托蘭尼十分厭惡賭徒，但站在投機者的一方，卻十分需要他們。因為賭徒愈多，市場愈大，流動資金也愈多，也更容易在行情上揚及下跌中，發現和控制市場的震盪，這對投機者是有利的。投機家不在意X和Y之間細微的指數波動，他只跟隨趨勢，即從A到B的變化角度。

 

破解字裡行間的祕密

科斯托蘭尼肯定地說，沒有一間學校教得出投機家，因為他的工具，除了經驗，還是經驗。他必須懂得在字裡行間讀出祕密，而再具體一點的是，失敗比成功重要太多了。他不諱言，要作為一個投機家，如果一生沒有破產兩次，就稱不上投機家。因為證券交易所就像一間昏暗的房間，那些幾十年來一直待在屋子裡的人，肯定比不久前才進來的人，更熟悉這間房間。科斯托蘭尼讓所有交易者了解股價漲或跌是對分不開的搭檔，如果分辨不出下跌的終點，就看不出上漲的起點，換句話說，如果辨別不出上漲的終點，也就預測不到下跌的起點，直接地說就是來不及跑就會慘遭套牢。

 

科斯托蘭尼雞蛋／點出量價關係

他將大漲大跌分成三個階段：修正階段；調整或相隨階段；過熱階段。漲跌的不同發展階段可以互相轉換，所以他用橢圓表示，並發明了科科托蘭尼雞蛋理論。是不是金錢遊戲像捉迷藏，金錢躲在機會裡，機會躲在歷史的洪流裡。破產與致富往往一線之隔，科斯托蘭尼以他自身遭遇兩次破產，只下了這句最受用的結論：「投機者要提得起、放得下。」每次衝擊的谷底， 都讓他彈跳得更高。（本文整理自《一個投資者的告白》；商智出版）

 

《今周刊理財贏家系列》

 

要把市場當僕人／急躁永遠是敵人

 

急躁永遠是敵人 要把市場當僕人／巴菲特犯的錯誤　你也有

 

我們可以從研究巴菲特的相關著作，以及最近巴菲特唯一授權出版的自傳「雪球(TheSnowball)」一書中，再次檢視一急躁永遠是敵人 要把市場當僕人下巴菲特的投資智慧，來看看什麼才是「永恆的價值」。

 

精神／要像精明的收藏家

「投資就是延後消費，先拿出錢來以便日後回收。投資只需要問兩件事，一是可以回收多少，二是何時可以回收。巴菲特就像一個收藏家，但他並不是像一般有錢的富翁收集名畫、豪宅、百萬遊艇等。或其他華麗的生活用品，他蒐集的是最有經營潛力的好公司。他喜歡收集擁有「消費獨佔特性」的企業，但是，他就像其他收藏家一樣，對任何一個他想要收藏企業的買價相當在意。「為你想要的東西付太多錢永遠是錯的。急躁是你的敵人。」簡單的說，他就是要找到值得投資的好價錢，投資股票的股價將決定預期的投資報酬率。

華倫的方法是，先找出他想買的企業，然後考慮價格是否值得投資。「時間是優良企業的朋友，是平庸企業的敵人。你可能以為這個原則顯而易見，我卻是用很辛苦的方式才學到。」「用還不錯的價格去買一家很棒的公司，遠比用很棒的價格去買一家還不錯的公司要好得多。查理很早就了解這道理，我卻是慢慢學會的。當在購買公司或普通股票時，我們會找有一流管理的一流企業。這可延伸出一個相關的教訓：好騎師騎好馬會有好表現，騎劣馬就不行了。」對於企業的負面表列，華倫巴菲特也有自己的原則：(一) 若是某家企業的技術非我所能了解，而且此技術對投資決定很重要，我們就不投資這家企業。(二) 若很可能發生重大人事問題，就算會有豐厚的獲利，我們也不投資。對於一般注重長期投資價值的投資人來說，就是必須針對你熟悉的產業與公司，先列出一個口袋觀察名單，然後耐心等待合理的價錢出手。

 

方法1／增加產業的基礎知識

小時候，他曾經一度迷上賽馬場的氛圍，有很多人在沒有經過統計計算而買進賽馬票，如果沒有得第一，便將馬票丟在地上。華倫曾一度靠著丟在地上的馬票以及發行自己的賽馬小報，提供機率資訊給那些賭徒發了筆小財，因為，並非只有第一名才有彩金可領，他認為那些人顯然沒有弄清楚遊戲規則。巴菲特在12歲時跟朋友一起幫祖父鏟雪5小時，但因為沒有事先講好，結果得到的代價是，每小時不到兩毛錢。從中學到一個寶貴教訓是，一定要在事前先了解交易的條件。這也告訴我們，在進入市場之前，儘可能的弄清楚買賣的遊戲規則，是相當重要的。

 

而分析勝算必須以資訊為基礎，重點在於要比其他人蒐集到更多的資訊，然後正確分析，並理性的加以應用。後來他曾接替他父親的職務擔任證券經紀人，他覺得自己就像一個「開處方的人」，「我必須向沒有醫學知識的人說明，他們該服用阿斯匹靈或安納辛止痛藥」，而人們會聽從「穿白袍的人」，「他賣多少藥，就賺多少錢，而有些藥比其他藥好賺。如果有醫生的診療費是看藥開多少來收錢，你不會找這種醫生看病。」當時證券經紀人的收入由股票成交額來決定，直到今日也仍是如此。

所以他一直認為證券經紀人與投資人的利益是相衝突的，也因此對於公司的價值評估上，投資人必須要專注在數據與事實，並做出對未來預估的正確判斷，也就是根據「數字」，做出對「質」的判斷，例如公司最高執行長的操守是否值得信賴，企業的前景發展等， 最後再回歸到數字來評估。對於「質」的評估，對於一般投資人來說是最為困難的，但是， 呼應前面收藏家的論述，投資人還是要必須花時間增加對產業的基礎知識，以提高對質的判斷能力。

 

方法2／獨力思考

「在我們一生中，呼應別人的音符似乎比較輕鬆，但如果那個人吹錯音符，情況就不同了。」巴菲特從葛拉漢那學到三項主要原則，要遵守這些原則，在心理上必須不受他人影響：

(一) 股票是擁有某家公司的一小部份獲利。

(二) 運用安全邊際。投資是建立在估計值與不確定性之上，較大的安全邊際可預防正確的決定遭到意外的錯誤而抵銷。也就是說明進場點的重要性，進場點好就不容易被停損出場。想要前進，最重要的前提就是不能後退。

(三) 市場是你的僕人，而不是主人。市場先生的陰晴不定不該影響你對股價的看法，不過他有時也會給你買低賣高的機會。市場先生在任何時點對股價的影響，都與股票的內在價值無關。

巴菲特曾舉出，道瓊工業指數在1964年12月31日的當時為874.12點，但在1981年12月31日這天，卻僅是875.00點。「在這17年間，經濟規模增長了5倍，」財星五百大「企業的銷售額也增長了五倍多，而股市則在原地踏步。」在這期間有太多的創新發明，創新或許能使世界脫離貧困，但歷史顯示投資創新事物的人，事後開心的並不多。例如20世紀前半的重大發明之──飛機的誕生，從1919到1939年，美國大約有兩百家飛機公司，試想若是回到當時──想像飛機工業的前景，我們將會看到一個夢想世界，飛機縮短了世界的距離，是何等跨時代的創舉；但截至數年前，在飛機工業上的所有股票投資，利潤是零。

而關於1999年的網路商機，這也不是歷史上第一次出現改變世界的新科技， 鐵道、電報、電話、汽車、飛機、電視，它們都使事物的連結變得更快速，但其中有多少新科技令投資人致富？「鼓吹新產業總是簡單，因為新產業很容易推展，叫人投資一般用品就難多了。神祕難懂的產品很好宣傳，特別是虧錢的東西，因為沒有參考數字。」「但是人們會繼續投資，這使我想起一個故事。」一個探油人死後到了天堂，聖彼得說：「我查過你的紀錄都合規定，只有一個問題。我們這裡分區嚴格，所有探油人都在這個籠子裡， 你也看見這裡已經爆滿了，沒有你的位置。」探油人說：「我可以說句話嗎?」聖彼得說：「說說無妨。」於是探油人把兩手圈起來，大聲喊, ： 「地獄裡鑽到油了！」此時籠門的鎖立刻鬆開，所有探油人都衝出來往下跑。聖彼得說： 「好高明的一招，進去吧，所有空間都是你的。」探油人停了一分鐘， 然後說：「不，我還是和其他人一起走,，畢竟謠言可能有幾分真實性。」這就是人們對股票的感覺，大家往往認為謠言可能有幾分真實性。

 

我曾犯錯／輸錢後都急著想賺回來

這也說明了， 巴菲特對於理性與誠實的推崇，而認為衝動、自欺與人云亦云，是犯錯的主因。衝動就是人們在投資失敗後，急著想要把輸掉的錢賺回來，早些年華倫巴菲特也在賽馬場裡得到一些投資的道理，就是：一、沒有人在第一場比賽結束後就回家。

二、贏回輸掉的錢，未必要用同樣的方法。

「你不該每場比賽都投注。你犯的最大錯誤，就是當你輸錢時，你覺得自己一定要在當天把損失的錢賺回來。」也就是說， 投資是場耐力賽，我們不必靠著神奇的一筆交易來讓自己致富，那意味著我們冒著太大的風險，而是在一次次的成功、失敗中，累積經驗，累積財富。

「人生就像雪球。最重要的東西，是找濕漉漉的雪，以及找座斜坡夠長的山。」投資 的原則其實很簡單，難的是持續不懈的堅持，當你堅持嘗試，遲早會找到適合你性格的投資法寶，就像當時統一企業對7-11統一超商的堅持投資，在虧損7年後創造了台灣的超商帝國。你必須把眼光放遠，關注在企業產業的遠景上，而不是汲汲營營在短期波動上。

《今周刊理財贏家系列》