喜羊羊與灰太狼

 

中國應擇機購買希臘國債
筆者／劉罡
經濟學家謝國忠日前表示，希臘缺少信譽，中國不應買其國債。他說，希臘有不還錢的歷史傳統，你借錢給它，它就吃掉了，希臘的信譽是很不好的。本人對希臘的歷史和民族性缺乏深入研究，但我覺得，說到一個國家的國債，因為事關國家信譽，只要有辦法籌措還債資金，哪個國家也不敢輕易賴賬。更何況希臘國債目前都以歐元計價，它若賴債，損害的不僅是希臘的主權信譽，連整個歐元區乃至歐盟的信譽都要被一並拖下水。因此，只要希臘不退出歐元區，它的國債還不至於賴賬不還。法、德等國為了歐元區的整體利益計，總會想辦法幫希臘籌措到還債資金。

關鍵的問題是，希臘有沒有可能退出歐元區。首先，歐盟不會眼睜睜看著希臘退出歐元區而見死不救，因為退出歐元區對這個國家就是死路一條。雖然一個國家可以通過讓本幣大幅貶值來減輕償債義務，但這條路對退出歐元區後的希臘卻行不通。因為希臘以前的國債都是以歐元計價的，退出歐元區後其本國貨幣兌歐元必然大幅貶值，這樣它償還以往歐元債務的負擔必當驟然加重，這對已經處在財政破產邊緣的希臘無異於致命一擊。其次，就算歐盟置道義於不顧，為其自身利益考慮，它也不能不救希臘。目前已經出現了一個令人擔憂的跡象：人們對歐洲各國政府財政狀況的憂慮情緒，已開始蔓延到歐洲的銀行和企業賴以籌集資金的信貸市場。如果歐盟對希臘見死不救，投資者又怎麼能相信歐盟有意願或能力保衛自己的信貸市場呢？美國政府不救雷曼而導致的災難性後果就是前車之鑒。

最重要的是，如果歐盟想救希臘，它完全有能力辦到。允許希臘發行歐元區債券就能使希臘的債務問題迎刃而解。如果希臘發行這一債券，債券的還本付息義務將由整個歐元區作擔保，而鑒於歐元區整體的公共財政狀況要明顯好於美國和日本，因此作為歐元區“共同國債”的歐元區債券很有可能成為債市上的搶手貨，這樣希臘也就不愁弄不到償還以往國債的資金了。雖然發行歐元區債券還有眾多技術、政治、經濟和法律難題需要解決，但在剛剛結束的七大工業國財政部長會議上，歐洲已承諾將解決希臘財政問題，即便希臘短時間內發不成歐元區債務，歐盟也很有可能給希臘一筆貸款或是對希臘國債提供擔保，幫其渡過難關。

既然希臘事實上不存在國債違約的風險，中國即使只把外匯儲備當做審慎的長期投資，現在也應趁希臘國債的收益率處於高水平之際賤價買入，因為歐盟不會聽任希臘長期處在主權債務危機中，一旦危機緩解，希臘國債的市場價必然回升，而且從中、長期看，歐元兌美元匯率仍然呈上升趨勢，中國現在趁歐元/美元下跌之際買入希臘國債，將來還能從歐元升值中再賺一筆。如果中國真是把外匯儲備投資當做謀求政治目的的工具，即世人眼裡的“大灰狼”，那現在也是狼外婆外出覓食的好機會。

不知讀者注意沒有，日前結束的G7財政部長會議上，與會者並沒有特別討論中國的人民幣匯率問題，而這個問題以往經常是G7匯率政策方面的討論議題。鑒於奧巴馬不久前剛剛表示，美國需要監控世界各國的外匯政策，矛頭直指人民幣匯率，而歐盟在要求人民幣升值方面的呼聲以往比美國還要高，這一現象尤其值得關注。或許，歐元最近的貶值降低了歐盟要人民幣升值的迫切性(但無疑會加強美國要人民幣升值的緊迫性)，但也不能排除歐盟是在為吸引中國購買希臘等國國債而向中國示好。無論哪種情況，中國作為最受世人關注的主權投資者，都應該利用這個機會力求化解外界對人民幣升值的壓力，而擇機適量購買希臘國債，則有可能收到 四兩 撥千斤的神奇功效。