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瑞銀：今年股市回報率可能大降 買入並持有並不是正確作法
鉅亨網新聞中心 (來源：北美新浪) 2010-03-18 00:30:42
新浪財經訊 3月17日上午消息，瑞銀財富管理研究部今日發布了一系列報告，總結了金融危機後“值得關注的趨勢變化”。綜合報告內容來看，瑞銀認為市場經過2009年大漲之後，2010年的回報率可能大為下降，賺錢難度將提高，因市場估值與風險偏好都趨于正常化。在這樣的環境中，“買入並持有”並不是正確做法，投資者應比以往更加警覺與靈活。
以下就是瑞銀財富管理所說的十個“值得關注的趨勢變化”：
1. 從“無所不為”到“有所為，有所不為”
瑞銀財富管理認為，2010年風險溢價下降不再是股票回報的主要驅動因素。2009年股市全面上漲的局面不會重演，投資者若想在2010年獲得良好回報，就必須在選股時提高辨別能力，更加重視相對估值。
2. 從複蘇到內在價值
2010年的股市與去年完全不同。投資者的關注焦點已經從經濟複蘇主題轉移到股票的“內在價值”上。瑞銀看好的股票必須具有以下六方面的優勢：盈利能力(ROE)、中期盈利增長、盈利增長的可預見性、估值、股息收益率以及資產負債表。
3. 從陡峭到平緩
瑞銀財富管理認為2010年是利率趨勢的轉折點，債券收益率曲線將開始變得平緩。這並非因為長期利率下降，而是因為短期利率逐漸正常化。瑞銀財富管理認為期限為3至4年的浮動利率債券相對于固定利率債券更有吸引力。
4. 從主要貨幣到次要貨幣
瑞銀財富管理認為，新興市場的重要性日益上升，大宗商品需求持續攀升，為投資“次要貨幣”(即美元、歐元、日圓和英鎊以外的貨幣)提供了支持。瑞銀財富管理看好大宗商品生產國貨幣(如澳元、加拿大元、挪威克朗)以及成功\的新興市場貨幣(如人民幣、印度盧比和巴西雷亞爾)。同時瑞銀也看好小型發達國家，如瑞士、新加坡以及瑞典等非商品生產國的貨幣。
5. 從裁員到招聘
最近美國生產率大幅提升，預示著就業市場將實現正增長。瑞銀認為，隨著銷售額持續上升，企業如果不增加人手，很難擴大生產，也就跟不上銷售增長的步伐。從近期數據來看，美國勞工市場已經從周期性低位反彈，企業重新招聘勢在必行，這也是美國經濟複蘇能否持續的關鍵因素。瑞銀預計2010年第二季開始企業將重新開始招聘員工。
6. 從收縮到增長
市場廣泛預期今年公司盈利將大幅攀升，因此投資者應重點關注具有穩定的盈利增長前景的公司，而不是只能從削減成本中獲得一次性好處的公司。瑞銀認為，應重點關注受益于基礎設施投資增加和新興市場旺盛需求的公司以及具有定價能力的公司。
7. 從公共部門到私人部門
瑞銀認為，受金融危機重創的發達國家政府推出的大規模經濟刺激計劃可能帶來短期風險以及長期代價。一旦刺激措施結束，私人部門可能還未準備好接過這個增長接力棒，最終可能導致增長疲軟持續更長時間。這種風險在受房地產市場盛衰影響最嚴重的國家表現得更為明顯，例如美國、英國和西班牙。
8. 從注重周期性到傾向防御性
隨著風險偏好的正常化和經濟周期的成熟，周期性和非周期性公司的表現差異已經變得不太明顯。通常在央行啟動加息周期前後，高股息收益率行業的表現略好于整體市場。較好地兼顧盈利穩定增長和估值誘人的“防御性”公司以及獲益于結構性增長主題的公司，將是正確的策略。
9. 從再掛鉤到再脫鉤
金融危機的爆發讓全球經濟共同進退，美國、歐洲以及新興市場無一例外都遭受危機的“洗禮”。而現在 “脫鉤”現象回歸，中國的崛起日益挑戰美國作為全球經濟唯一引擎的地位。瑞銀由此認為未來全球經濟周期將進一步分化。
10. 相關性從強到弱
大宗商品與股票的相關度在2009年創歷史新高，因此其在投資組合中的多元化效用幾乎消失殆盡。我們認為未來幾年新興市場的增長速度將超過發達世界。高度依賴新興市場增長的大宗商品價格將進一步走高，無論發達世界能否完全複蘇。另一方面，股票指數與發達世界的聯系非常密切，OECD(經合組織)經濟增長疲軟將給股指造成較大影響。因此，我們認為投資組合中大宗商品的多元化優勢將更加突出，風險回報狀況也將得到改善。(雪婷 發自北京)
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