羅比尼：不大可能Ｖ型復甦 最樂觀是Ｕ型 但Ｗ型衰退風險大增

雙谷底衰退的風險依舊高漲～跟謝國忠的憂慮不謀而合

 

羅比尼：不大可能Ｖ型復甦 最樂觀是Ｕ型 但Ｗ型衰退風險大增

鉅亨網陳律安 外電報導
2 009 / 08 / 25 星期二 02:23

全球的經濟體，已經開始從大蕭條後最糟的經濟衰退及金融危機中反彈。

在 2008 年第 4 季時以及 2009 年第 1 季時，先進經濟體的 GDP 有如自由落體般下墜，衰退幅度進似於大蕭條。然後，去年年底時，決策者終於開始火力全開，以對付這次的金融風暴。

他們的努力收到成效，因此經濟衰退趨緩。對此，新末日博士羅比尼於《金融時報》撰文表示，對於經濟前景有三個疑問。

其一，全球經濟衰退何時結束？

其二，經濟復甦的線圖會呈現何種形狀？

其三，經濟是否可能再度惡化？

 

針對第一個問題，情況看來是，全球經濟將在2009下半年觸底反彈。許多先進經濟體，如英國、美國、西班牙、義大利及其他歐盟成員，以及其他的一些新興市場經濟體，其衰退將到今年年底前才會結束，因為其復甦綠芽旁依舊雜草橫生。

但是，對於如澳洲、日本、德國、法國般的先進經濟體，以及多數的新興市場，如中印、巴西、亞洲其他地區、拉美來說，復甦早已開展。

至於第二個問題，辯論於兩派中間蔓延，多數經濟學家以為的是V型復甦，但是羅比尼認為的是 Ｕ 型復甦，即經濟會在低檔徘徊一段時間。

 

對於 Ｕ 型復甦復甦來說，有許多論點可以支撐它。

其一，美國及其他的先進經濟體，就業情勢依舊低迷，這些國家到2010年時失業率可能會上衝 10%。這對需求、銀行損失皆不是個好消息；此外，失業過久也會導致勞工技術下滑，亦對長期的生產力造成影響。

其二，這不僅僅是一個流動性危機，也是一個償付能力的危機。不過，真正的逆槓桿情勢尚未展開，因為政府的作為暫時支撐了一切。這將影響到銀行的借款能力、家庭的消費能力、企業的投資能力。

其三，那些承載著經常帳赤字的國家，其消費者必須節省開支並多加儲蓄，而債務纏身的消費者，其財富亦大受下滑的股市、房價、收入及上升的失業率衝擊。

其四，就算政策支撐，美國金融系統依舊受損嚴重。那些影子銀行系統已然不復存在，傳統銀行也在資金不足的情況下，面臨著來自貸款及證券達數兆美元的損失。

其五，企業受到高債務、高違約風險、低成長、通縮壓迫的利潤影響，其獲利將不振，而獲利不振又使企業生產、雇員、投資的意願降低。

其六，靠大舉借貸支撐的公共開支，將創造財務違約風險，這將使私人區塊的開支受衝擊。尤有甚之，經濟刺激計畫的效用將於明年初消逝，屆時需要更多來自私人區塊的需求提振。

其七，全球的不平衡情勢趨緩，其實也代表了放蕩的經常帳赤字國家，如美國，將拖累那些過度儲蓄國家，如中國、新興市場、德國、日本的貿易盈餘。但是，若那些盈餘國家的內需無法快速拉抬，則將使全球經濟成長疲弱。

此外，尚有兩個經濟體可能陷入雙谷底Ｗ 型衰退的理由。

首先，量化寬鬆計畫的退場機制方面，有著相關風險。

基本上，決策者陷入動輒得咎的情形。若他們重視財務赤字並增稅，降低支出也減少多於流動性，可能再度將經濟體拉回通縮及衰退的深淵。

倘若決策者繼續大幅增加預算赤字，則債券市場會懲罰他。

然後通膨預期將增加、長期政府債券殖利率將大幅拉高，使得政府借貸成本飆漲，一樣使得經濟停滯不前。

另外一個雙谷底衰退的恐懼，則來自原油、能源、食物的漲勢，因為，大宗物資的漲勢超出了基本面，而且這漲勢更可能被過度的流動性及投機需求追高。現下脆弱的全球經濟情勢，已經無法承受原油價格再度衝破每桶 100 美元大關。

總而言之，對先進經濟體來說，復甦將疲弱且低於水面，而雙谷底衰退的風險依舊高漲。