投資進化論

罵人的藝術
街上一個女生正在罵男朋友：
「你這個單細胞生物、爛浮游綠藻、兩棲爬蟲類、
尖嘴猴腮、最差勁的男人！」
男友回答：「難道我都沒有優點嗎？」
女友：「你難道沒有發現，你一直在進化嗎？」

 

呂宗耀：投資跟進化有關產業

 

文．段詩潔

台股近日驚驚漲，投資人愈漲愈怕，怕是曇花一現，台股的好光景到底能持續多久？

本刊專訪投資大師呂宗耀，談談他的看法。以下為專訪摘要。

 

投資人要先定位清楚，是想要賺錢，還是把自己幻化成政府官員，一天到晚在看經濟指標？

如果數據分析得出來，指標可靠的話，這一次全球股市不會這樣崩跌。既然這次是過去從來沒有看過的風暴，也表示這次漲上來的內涵裡面，完全不能用量價、資券變化或是失業率、ＧＤＰ、進出口等等數據指標衡量，在思考邏輯裡面，都要放第二順位。

這就跟我們在看股票的本益比一樣，成長型的公司給它比較高的本益比，早期我們看鋼鐵股，ＥＰＳ很好，但是我們找不到它的市場，找不到它的成長內涵，所以本益比一直很低。現在美國因為蕭條，開始走向儲蓄，至少現在看到儲蓄率從一％升到五％，會抵消掉刺激經濟方案，股市動能當然會消失。於是美國開始學習儲蓄，學習貧窮，也推動低價商品。

而中國剛好相反，中國祭出四兆人民幣的振興方案，再加上汽車與家電下鄉，它的目的就是把高儲蓄率引出來，讓老百姓消費，對應美國開始學習貧窮與儲蓄，中國正開始學習消費與富有。這不就像我們在看本益比一樣？中國處於高成長內容，本益比一定拉高，美國本益比一定下降。

中國安寧打出台股底部

回到企業成長的邏輯，台灣在這個時空裡面啟動了三通，比任何時間點都重要，台灣成為中國供應鏈裡面最重要的地方，也是台股這次在四千點上下，這麼多數據完全沒有轉好之下，成為中國以外全球股市漲幅第一的內涵。不是台灣有哪裡比別人強，而是在中國學習消費與富有的同時，台灣與中國連動上了。

儲蓄有三塊，個人、企業與國家，中國在企業儲蓄這一塊的成長還超過個人儲蓄，很明顯可以預見，一九八○年代日本企業跨海去征戰，用併購去形成企業氣氛活絡的內容，在中國一定會出現，而中國鋁業就啟動了第一炮。

如果美國沒有○七年的崩盤，上海股市指數不會這麼快起來。這個結構一想就通了，美國國內消費佔ＧＤＰ這麼高的比重，居然走向儲蓄，顯然動能已經消退。當中國與美國呈現翹翹板效應，上海股市先反應，台灣在這樣的時空裡面啟動三通，不講意識型態，就投資而言，內心真是欣喜若狂。

大量併購潮將再現

從哪裡觀察？○一年ＨＰ電腦併購康柏，○二、○三景氣開始復甦，也就是說美國二○○○年網路泡沫以後，還擁有現金能量的科技大廠，啟動併購絕對不是因為現金多，而是他們在全球所嗅到的訊息，認為現在投入現金，回報一定快了。

無鹵素題材將全面發酵

至於看好的族群，第一是無鹵素，無鹵素與有鹵素的差別，當然就是致癌的戴奧辛問題，這跟景氣循環沒有關係，而是進化的關係。那台灣在無鹵素這個產業裡面可以連動的有哪些？包括印刷電路板、ＩＣ封裝、連接器、塑膠材料、線材等勢必更新技術，所以無鹵素的題材會在相當多的行業發酵。

第二是中國３Ｇ行動的大佈建，３Ｇ行動遍佈中國每個城市，延伸下來許多族群，統稱網路通訊。而台灣連動這幾家廠商的設備廠跟零組件廠實在太多，將是百花齊放的景象，這個與景氣循環完全沒有關係。

另外一個就是數位電視，包括衛星電視、機上盒等族群，也是為數眾多。以上所提到的這三個產業，跟景氣循環其實都沒有關係，而是跟進化有關係，無論景氣起不起來，都必須往上走。

《先探投資週刊》1510期